Как работают бессрочные фьючерсы
Вы вносите маржу и открываете позицию с выбранным плечом. С маржой $1000 на 10x вы управляете бессрочной позицией $10 000. Дальше она ведёт себя как любая сделка с плечом: прибыль и убыток масштабируются с полным номиналом, и если цена уходит против вас достаточно далеко, чтобы угрожать марже, вас ликвидируют.
Что делает перп бессрочным — отсутствие экспирации. Обычный фьючерс на BTC может рассчитываться в последнюю пятницу квартала — в эту дату контракт закрывается и проходит расчёт деньгами. У перпа такой даты нет. Чтобы цена контракта не уплыла от спота за месяцы открытых позиций, биржи используют два связанных механизма: ставку финансирования и маркировочную цену.
| Бессрочные фьючерсы | Срочные фьючерсы | |
|---|---|---|
| Экспирация | ✅ Никогда не экспирируются | Рассчитываются в фиксированную дату |
| Привязка к споту через | Ставку финансирования | Расчёт при экспирации |
| Выплаты фандинга | ⚠️ Каждые ~8 ч, пока открыт | ✅ Нет |
| Нужно перекатывать контракт? | ✅ Нет | ❌ Да, при каждой экспирации |
| Ориентир для ликвидации | Маркировочная цена (индекс) | Маркировочная цена (индекс) |
| Доля в объёме крипты | Большая часть объёма с плечом | Меньшинство |
Ставка финансирования: привязка
Ставка финансирования — это небольшая выплата, которой обмениваются напрямую трейдеры в лонгах и шортах, обычно каждые 8 часов. Биржа не берёт долю — это перевод между двумя сторонами.
Когда перп торгуется выше спота (лонгов агрессивнее, чем шортов), фандинг положительный: лонги платят шортам. Этот расход подталкивает лонги закрываться, а шорты открываться, и цена перпа возвращается к споту. Когда перп торгуется ниже спота, фандинг становится отрицательным, и шорты платят лонгам. Ставка обычно крошечная — что-то вроде 0,01% за 8-часовое окно на спокойном рынке, примерно 0,03% в день — но в эйфоричном бычьем забеге может взлетать до 0,1% за окно и выше. Подержите лонг $10 000 через такое — и платите около $10 каждые 8 часов, $30 в день, только чтобы держать позицию открытой.
Фандинг — это вся причина, по которой контракт без экспирации может оставаться приклеенным к споту. Нет даты расчёта, форсирующей сходимость, поэтому рынок платит сам себе за непрерывную сходимость.
Дневной расход на фандинг по лонгу $10 000
Маркировочная цена: что вас ликвидирует
Вашу ликвидацию запускает не цена последней сделки — этой цифрой слишком легко манипулировать одним крупным ордером в тонком стакане. Вместо этого биржи вычисляют маркировочную цену — индекс спотовых цен на крупных площадках, смешанный со справедливой стоимостью самого перпа. И ваш нереализованный PnL, и уровень ликвидации измеряются от маркировочной цены.
На практике это важно. Во время резкого фитиля последняя сделка на одной бирже может скакнуть до числа, которое вас бы ликвидировало, но маркировочная цена — привязанная к более широкому индексу — остаётся спокойнее, и вы выживаете. Маркировочная цена существует именно для того, чтобы мгновенный изолированный принт не закрыл вашу позицию несправедливо.
Разбор на примере
Спот ETH — $3000. Вы настроены по-бычьи и открываете бессрочный лонг: маржа $1500 на 5x для позиции $7500, около 2,5 ETH экспозиции.
ETH поднимается до $3300 за два дня (+10%). Ваша позиция стоит $8250 — прибыль $750, доходность 50% на маржу. Но фандинг был положительным весь этот забег, потому что все были в лонгах. Скажем, в среднем 0,05% за 8-часовое окно: это 0,15% в день на номинал $7500, примерно $11,25 в день, около $22,50 за два дня. Ваша реальная прибыль ближе к $727,50, а не $750.
Теперь переверните. ETH вместо этого падает до $2700 (−10%). Вы в минусе на $750, половине маржи. Не локальная последняя сделка, а маркировочная цена решает, ликвидирует ли вас более глубокий фитиль — на 5x неблагоприятное движение около 20% по маркировочной цене завершает позицию.
Знать точный уровень ликвидации до входа — обязательно; прогоните его через калькулятор ликвидации. Фандинг тихо подтачивает заявленную прибыль — валовое число на бирже это не то, что осядет на вашем счёте.
Частые ошибки
- •Считать фандинг погрешностью округления. На многонедельном удержании в переполненном лонгами рынке фандинг может тихо стоить больше, чем движение цены на 5% — и он невидим на большинстве экранов позиций, пока вы не сверите его постфактум.
- •Следить за последней ценой вместо маркировочной для ликвидации. Трейдеры паникуют на скачке, который по маркировочной цене никогда бы их не ликвидировал, или попадают врасплох, потому что отслеживали не то число.
- •Путать перпы со срочными фьючерсами и ждать расчёта, который не наступает. Перп будет сидеть открытым — и продолжать списывать или платить фандинг — пока вы сами его не закроете.
Как это выглядит в торговом дневнике
Фандинг — это безмолвная строка, которая превращает прибыльную сделку по перпу в нулевую, и почти ни один биржевой дашборд не показывает его внятно по каждой сделке. Tradermake.money импортирует ваши бессрочные фьючерсы со всех 10 подключённых бирж и показывает реальный чистый PnL после комиссий и фандинга — так что число, которое вы видите, это то, что реально осело на счёте, а не валовая цифра, игнорирующая дни фандингового тормоза.
Он фиксирует ещё ваше плечо и события ликвидации, так что видно, выжила ли позиция по заслугам или на удачной маркировочной цене. Если вы торгуете перпы и не отслеживаете фандинг отдельно, вы на самом деле не знаете своего преимущества.