Як працюють безстрокові ф’ючерси
Ви вносите маржу й відкриваєте позицію з обраним плечем. З $1000 маржі на 10x ви контролюєте безстрокову позицію на $10 000. Далі вона поводиться як будь-яка угода з плечем: прибуток і збиток масштабуються від повного номіналу, а якщо ціна йде проти вас достатньо далеко, щоб загрожувати маржі, вас ліквідують.
Що робить перп безстроковим — це відсутність експірації. Традиційний ф’ючерс на BTC може розраховуватися в останню п’ятницю кварталу — у цю дату контракт закривається й кошти переходять із рук у руки. У перпа такої дати немає. Щоб ціна контракту не дрейфувала від споту за місяці відкритих позицій, біржі використовують два пов’язані механізми: ставку фінансування й маркувальну ціну.
| Безстрокові ф’ючерси | Датовані ф’ючерси | |
|---|---|---|
| Експірація | ✅ Ніколи не закінчуються | Розраховуються у фіксовану дату |
| Лишаються прив’язаними до споту через | Ставку фінансування | Розрахунок при експірації |
| Виплати фандингу | ⚠️ Кожні ~8 год, поки відкриті | ✅ Немає |
| Треба перекочувати контракт? | ✅ Ні | ❌ Так, щоразу при експірації |
| Орієнтир для ліквідації | Маркувальна ціна (індекс) | Маркувальна ціна (індекс) |
| Частка крипто-обсягу | Більшість обсягу з плечем | Меншість |
Ставка фінансування: прив’язка
Ставка фінансування — це невелика виплата, яку лонги й шорти обмінюють напряму, зазвичай кожні 8 годин. Біржа нічого не бере — це переказ між двома сторонами.
Коли перп торгується вище споту (агресивніших лонгів більше, ніж шортів), фандинг додатний: лонги платять шортам. Ця витрата підштовхує лонги закриватися, а шорти — відкриватися, тягнучи ціну перпа назад до споту. Коли перп торгується нижче споту, фандинг перевертається у від’ємний, і шорти платять лонгам. Ставка зазвичай крихітна — щось на кшталт 0,01% за 8-годинне вікно в спокійних ринках, приблизно 0,03% на день — але в ейфорійному бичачому забігу може стрибнути до 0,1% за вікно й вище. Протримайте лонг на $10 000 крізь це — і ви платите близько $10 кожні 8 годин, $30 на день, лише щоб тримати позицію відкритою.
Фандинг — уся причина, чому контракт без експірації може лишатися приклеєним до споту. Немає дати розрахунку, що змушує сходження, тож ринок платить сам собі, щоб сходитися безперервно.
Щоденна вартість фандингу на лонг $10 000
Маркувальна ціна: те, що вас ліквідує
Вашу ліквідацію запускає не остання ціна угоди — цю цифру надто легко маніпулювати одним великим ордером на тонкому стакані. Натомість біржі рахують маркувальну ціну — індекс спот-цін на основних майданчиках, змішаний зі справедливою вартістю самого перпа. Ваш нереалізований PnL і рівень ліквідації обидва вимірюються відносно маркувальної ціни.
На практиці це важливо. Під час різкого фітіля остання угода на одній біржі може стрибнути до числа, яке вас ліквідувало б, але маркувальна ціна — прив’язана до ширшого індексу — лишається спокійнішою, і ви виживаєте. Маркувальна ціна існує саме для того, щоб одномоментний ізольований принт несправедливо не закривав вашу позицію.
Приклад
Спот ETH — $3000. Ви бичачі й відкриваєте безстроковий лонг: $1500 маржі на 5x для позиції на $7500, близько 2,5 ETH експозиції.
ETH піднімається до $3300 за два дні (+10%). Позиція коштує $8250 — прибуток $750, 50% дохідності на маржу. Але фандинг був додатним увесь цей забіг, бо всі були в лонгах. Скажімо, він склав у середньому 0,05% за 8-годинне вікно: це 0,15% на день на $7500 номіналу, приблизно $11,25 щодня, близько $22,50 за два дні. Ваш справжній прибуток ближчий до $727,50, а не $750.
Тепер переверніть. ETH натомість падає до $2700 (−10%). Ви в мінусі на $750, половину маржі. Чи ліквідує вас глибший фітіль, вирішує маркувальна ціна, а не локальна остання угода — на 5x приблизно 20% несприятливого руху по маркувальній ціні завершує позицію.
Знати точний рівень ліквідації до входу — обов’язково; прорахуйте його в калькуляторі ліквідації. Фандинг тихо зрізає заявлений прибуток — валове число на біржі не дорівнює тому, що лягає на ваш рахунок.
Типові помилки
- •Сприймати фандинг як похибку округлення. За кількатижневе утримання в переповненому лонгами ринку фандинг може тихо коштувати більше, ніж 5% руху ціни — і він невидимий на більшості екранів позицій, поки ви не звіритеся з ним потім.
- •Дивитися на останню ціну замість маркувальної заради ліквідації. Трейдери панікують через стрибок, який ніколи не ліквідував би їх по маркувальній, або потрапляють зненацька, бо стежили не за тим числом.
- •Плутати перпи з датованими ф’ючерсами й чекати розрахунку, який ніколи не настане. Перп лишатиметься відкритим — і далі стягуватиме чи платитиме фандинг — поки ви самі його не закриєте.
Як це проявляється у вашому торговому журналі
Фандинг — це той тихий рядок, що перетворює виграшну угоду по перпу на нульову, і майже жоден біржовий дашборд не показує його чітко по кожній угоді. Tradermake.money імпортує ваші безстрокові ф’ючерси з усіх 10 підключених бірж і звітує про справжній чистий PnL після комісій і фандингу — тож число, яке ви бачите, — це те, що реально лягло на рахунок, а не валова цифра, що ігнорує дні фандингового просідання.
Він фіксує й ваше плече, і події ліквідації, тож ви можете сказати, чи позиція вижила за заслугами, чи на щасливій маркувальній ціні. Якщо ви торгуєте перпами й не відстежуєте фандинг окремо — ви насправді не знаєте своєї переваги.